今日链见:区块链稳定经济模型的原理
  • 今日链见:区块链稳定经济模型的原理

    Bin
    2018-08-22
  • 今日链见,和大家谈谈区块链稳定经济模型的原理。

    货币通常有三个职能:第一个是价值的尺度(或叫作记账的单位);第二个是交换的媒介;第三个是价值储存的手段。作为数字“货币“,价值的相对稳定是保证流通性的必要条件,也为投资者提供了更好的储值手段。但是,比特币价格一直处于剧烈波动状态,当前,它更多被认为是具有投资价值的加密数字资产,还不能很好承担数字货币的职能。

    在各国法定数字货币诞生之前,加密数字货币间的交易就需要“稳定币”的存在。稳定币是一种价值稳定的加密数字货币,它自身也是一种去中心化的加密数字货币,相对于其他加密数字货币,它又具有较高的价格稳定性。稳定币,应具有货币所应具有的“价值尺度“、“交换媒介“和”价值储存手段“等三种职能,作为价值尺度,各种加密数字货币价格应以稳定币价格作为衡量;作为交换媒介,在交易过程中,交易方不会承担巨大的价格浮动风险;作为价值储存手段,投资者可以更有效地管理数字资产,减少过度资产缩水的出现。

    当前,稳定币的设计,之所以“稳定”,还是依靠货币供应链的上游资产来进行锚定的。在BitMEX研究院撰写的《稳定币的历史进程》一文中提出,在经济学中存在“货币供应”的概念,随着层数的增加,风险和潜在的通胀也在增加,可以将稳定币系统添加到这个模型的顶部,作为一个新的风险层,即:

    M0 – 票据和硬币以及在中央银行的存款

    M1 – 银行活期存款(包括 M0 )

    M2 – 银行储蓄账户存款(包括 M1 )

    M3 – 货币市场账户中的货币(包括 M2 )

    MZM – 按需赎回的所有金融资产中的资金(包括 M3 )

    MSC( Synthetic Crypto Money ) – 合成加密稳定币系统(包括 MZM )内的资金。

    在这个模型下,下游的稳定币还是以上游的资产作为锚定或抵押的。

    根据稳定币背后的抵押资产类型,当前市场上的稳定币被分为三大类,即:法定资产抵押型稳定币、加密资产抵押型稳定币和无资产抵押型稳定币。

    法定资产抵押型稳定币,以法定资产作为抵押,主要代表是Tether公司的USDT。为了实现币值稳定,最简单且被信任的设计是将稳定币与法定资产锚定,通过保证1:1的兑换比例,稳定币的价值可以得到保证。例如,USDT稳定币与美元1:1锚定。用户每购买一个USDT代币,Tether公司承诺会在其账户上增加一美元的资金储备。当用户需要兑换美元时,Tether就会将相对应的代币销毁,并缴纳5%的手续费。USDT自2015年推出以来吸引了大量投资者,至今市值已经超过25亿美元。8月20日,稳定币USDT的24小时成交额超过2161亿元人民币,成交额占比达25.73%,目前已超过BTC的24小时成交额,位居第一位。还有稳定币设计为锚定黄金,如DigixDAO(DGD)等。

    图1 USDT的市值和价格

    加密资产抵押型稳定币,以主流加密资产作为抵押,主要代表是Maker公司的DAI。利用基于以太坊的智能合约,DAI也有效地实现了币值的稳定性,币值基本保持与美元锚定。以抵押率为400%,用户每向系统抵押一个以太币,就可以获得0.25个稳定币DAI。若比太币升值2倍,用户可以偿还0.25DAI从而赎回抵押的以太币,从而实现2x收益。系统也会激励用户创造更多的DAI从而让币值重新与美元锚定。若比太币价值降至1/2,用户没有及时偿还DAI或者补充以太币时,系统将会检测出抵押物价值不足,将抵押的以太币拍卖,拍卖所得以DAI的形式偿还债务。

    图2 DAI的市值和价格

    无抵押型稳定币,主要代表是Seignorage Shares和Basis。Seignorage Shares系统设有两种代币:一种为股份,另一种为稳定币。两种代币可以自由兑换,转换会收取手续费。当稳定币高于锚定价格,系统会自动增发,增加供给降低价格。当稳定币低于锚定价格,系统会自动将股份拍卖,所得融资用于回购稳定币,从而降低供给抬高价格。Basis对于Seignorage Shares进行了改进,在股份和稳定币的基础上,引入了债券权。系统中存在三种代币:Basis, Bond Token, Share Token。当稳定币Basis低于锚定价格,系统会发行Bond Token。用户可以使用Basis购买债券,每份债券会有一个Basis的息票收益。回购的Basis会进行销毁,从而减少流通量是价格升高。当价格高于锚定价格,系统自动增发,优先分配给债券持有者,并支付利息。为了避免死亡螺旋,系统还设置了偿还期限,即在一定时间后将不履行偿还责任。若还有Basis剩余,则按比例分发给Share Token持有者。

    但是,三种类型的稳定币均存在一些问题。

    法定资产抵押型稳定币,中心化程度很高,例如USDT,人们对法定资产托管人Tether公司的信任度就需要很高,需要保证其不作恶。当前,人们就对于Tether公司的账本上是否存在如此庞大的美金储备,存在很多争议。关于Tether通过增发货币操纵比特币价格的言论也一直没有断过。如果锚定黄金等流动性不强的资产,用户的提现成本也很高。

    加密资产抵押型稳定币,虽然很大成都解决了信任的问题,但相对带来的是更多的价格浮动,而且其有效性依赖于抵押资产的价值呈稳定上升的趋势。如果以太币在短期内出现急剧贬值,Dai无法在短期内补仓的话,就会面临崩盘风险。为了抵御这种风险,以太币的价值就要多于流通中的Dai,意味着巨额的以太币将被用于抵押,造成资产浪费。

    无抵押型稳定币全由算法来稳定币值,就对算法提出了更高要求。现有算法能否满足要求,也面临很多挑战。

    总之,“稳定币“经济体系的设计,会是一个持续不断的研究课题。本月25日,区块链稳定机制设计大赛的决赛将在北京举行,我们拭目以待,期待有更好的稳定机制诞生!

    今日链见:赵刚博士的区块链产业分析专栏。赵刚博士是赛智区块链研究院院长、赛智区块链(sageledger)公司创始人,赛智时代总裁,饮鹿网创始人。赛智区块链是专业的区块链研究、咨询、评估和投资孵化机构。赵刚博士是国内区块链领域的知名专家,《区块链:价值互联网的基石》的作者,《贵阳区块链发展和应用白皮书》的起草人,区块链创新Top100的策划人,长期致力于区块链技术应用和产业发展。

      ▎本文系赛智区块链原创文章,转载请标明出处。

      更多精彩内容请登录http://www.sageledger.com官方网站

      或扫描下方二维码,点击关注微信公众号(ID:赛智区块链研究院)


  • 没有登录不能评论